广州药业:打造大南药和大健康 增持

来源:腾讯网  日期:2012-12-3

【广州药业(600332)研究报告内容摘要】

公司公告:公司于2012 年11 月30 日接到证监会通知,广州药业换股吸收合并白云山、发行股份购买资产暨关联交易方案经证监会上市公司并购重组审核委员会审核并获得无条件通过。公司股票自2012 年12 月3 日开市起复牌,待公司正式收到证监会相关批准文件后将另行公告。

重组获批,打造大南药和大健康。广药重组横跨三个交易所,是国内首例,难度较高。重组方案获批,预计12 月底获得证监会批文,13 年正式实施重组。

重组完成后,业务方面,药品以白云山为核心品牌,引领大南药,打造中国最好的药企;消费品以王老吉为核心品牌,引领大健康,打造大健康产业集群。

管理方面,新广州药业作为经营管理中心,将统一采购、销售、生产、研发等各项工作,随着资源整合推进,将有效降低经营、管理及融资成本,发挥协同效应,提高公司整体效益,预计未来5 年,每年可节省2 亿元销售及采购费用。

大健康核心战略下,王老吉是看点,但贡献盈利可能慢于预期。公司大健康战略布局下,王老吉作为核心品牌,优势明显,随着产能瓶颈缓解,红罐王老吉继续全国铺货中。为配合终端销售,广药为明年布局采取了积极的营销策略,竞标央视、湖南卫视广告,表明公司正在利用品牌优势,不遗余力争取市场份额。在这场市场争夺战中,广药速度值得称道,但面对加多宝如此强劲对手,公司不得不加大营销投入,从而王老吉盈利贡献会慢于预期。

维持增持评级。考虑红罐王老吉和13 年白云山合并,维持广州药业12-14 年EPS 0.51 元、0.89 元、1.11 元,同比分别增长45%、73%、25%,对应预测市盈率分别是36 倍、21 倍、17 倍。广药的业务看点仍然是王老吉,王老吉稳定的市场份额是有的,但能否在广药手中做成超级品种,还需观察,维持增持评级。

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